(Opinione di Bloomberg) — Veolia Environnement SA ha saggiamente migliorato la sua prima offerta lowball per il 29.9% della società rivale di acqua e rifiuti Suez SA con un'offerta seriamente addolcita che Engie SA — l'azienda statale che possiede la partecipazione — troverà molto difficile rifiutare. La domanda più grande è se sarà sufficiente a togliere di mezzo la politica francese. La nuova offerta di 18 euro per azione rappresenta un aumento del 16% e valuta la partecipazione di Suez a 3.4 miliardi di euro (4 miliardi di dollari). L'obiettivo del capo di Veolia, Antoine Frerot, non è solo quello di riempire d'oro le bocche degli azionisti di Engie, ma di rimuovere quanto più rischio politico possibile. L'azienda si è impegnata a mantenere la piena occupazione dei lavoratori della Suez in Francia se riuscirà ad inghiottire l'intera azienda. Inoltre si è promesso che qualsiasi acquisizione avverrà su base amichevole dopo sei mesi di trattative per raggiungere un accordo. Il nuovo prezzo è innegabilmente interessante. Secondo i dati compilati da Bloomberg, rappresenta un multiplo di 90 volte gli utili rettificati previsti da Suez quest'anno e 28 volte quelli del prossimo anno. La precedente offerta da 15.50 euro proponeva un risparmio sui costi poco impegnativo di soli 500 milioni di euro, una somma che secondo Barclays vale circa l'1.5% dei costi operativi combinati. Un'offerta ad alta quotazione, come ha scritto il mio collega Chris Hughes, è sempre sembrata più realistica. Mentre il prezzo più giusto dovrebbe piacere al consiglio di amministrazione di Engie e agli azionisti di Suez, le cui azioni sono aumentate fino all'8% alla notizia, è il tono più amichevole che soddisferà il presidente Emmanuel Macron e il suo ministro delle finanze, Bruno Le Maire. Le tensioni sono estremamente alte tra Veolia e il consiglio di amministrazione di Suez, che ha fatto ricorso a misure sempre più disperate come una mossa “pillola avvelenata” per bloccare le vendite di asset che secondo lui sarebbero terribili per posti di lavoro e profitti. Nessun governo francese vuole essere accomunato ai tagli di posti di lavoro , sindacati arrabbiati e una battaglia aziendale così aspra che a lungo termine potrebbe danneggiare gli affari. Frerot sembrava intrappolato tra le richieste di Suez per un'acquisizione totale e gli sforzi di Le Maire per guadagnare più tempo per trovare una soluzione. La sua nuova mossa rappresenta un compromesso: un prezzo più alto per sigillare rapidamente questa prima transazione, seguito da un lento periodo di riflessione per negoziare con Suez. È difficile capire perché Engie direbbe di no a ottenere più contanti per un bene di cui non ha alcun interesse nel mantenere. Lo Stato francese, che è il numero XNUMX di Engie. 1 azionista, otterrebbe anche più soldi per i soldi dei contribuenti. E finora Suez, nonostante tutta la sua retorica aggressiva e le tattiche dei “gioielli della corona”, non è riuscita a trovare un offerente alternativo o una proposta di valore convincente. Suez sta ancora cercando di convincere Engie e il governo francese a respingere l'approccio di Frerot. Ma finora la sua difesa è stata debole. La sua visione fondamentalmente negativa del tentativo di acquisto di quote di Veolia, insieme al rischio politico e agli elevati ostacoli antitrust per qualsiasi accordo di acquisizione totale, spiega perché le azioni di Suez sono ancora scambiate al di sotto del nuovo prezzo di offerta di 18 euro. La pressione degli azionisti esasperati di Suez probabilmente aumenterà, poiché i fondi degli attivisti spingono il consiglio di amministrazione della società a impegnarsi con Veolia. Dato che Frerot ha dimostrato di poter portare a termine una scalata tattica e ridurre in qualche modo l'ostilità, c'è un'opportunità per il suo rivale di fare lo stesso. stesso.Questa colonna non riflette necessariamente l'opinione del comitato editoriale o di Bloomberg LP e dei suoi proprietari.Lionel Laurent è un editorialista di Bloomberg Opinion che copre l'Unione Europea e la Francia.
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