(Bloomberg) — I titoli garantiti da mutui ipotecari sono sulla buona strada per registrare la peggiore performance di settembre degli ultimi cinque anni, nonostante il massiccio sostegno della Federal Reserve. Alla chiusura di martedì, l'indice Bloomberg Barclays US L'eccesso di rendimento da inizio mese dell'indice MBS rispetto ai titoli del Tesoro si attesta al -0.18%. Se il livello dovesse mantenersi fino a mercoledì, si tratterebbe della peggiore performance del mese per i titoli garantiti da ipoteca dal -0.20% registrato a settembre 2015. L'eccesso di rendimento mensile medio nel mese di settembre nell'ultimo decennio è stato dello 0.09%. È probabile che il benchmark registrerà anche la sua performance peggiore per i primi nove mesi dell'anno dal 2015, con una perdita del -0.56%. A differenza di quell’anno – quando la Fed non stava aumentando i mutui nel suo bilancio – l’attuale sottoperformance si sta verificando nonostante la banca centrale aggiungesse circa 40 miliardi di dollari di MBS ogni mese. Ciò evidenzia le difficoltà che il settore deve affrontare poiché l’elevata offerta, i rapidi tempi di pagamento anticipato e il rischio di tolleranza si sono rivelati un potente mix. L’opinione generale è che l’offerta rimarrà elevata almeno fino alla fine dell’anno, con Nomura Holdings Inc. aumentando le sue previsioni a 430 miliardi di dollari netti per il 2020, il totale più alto dal 2009. I tassi ipotecari ai minimi storici hanno stimolato l’acquisto di case, i rifinanziamenti di cassa e il rapido apprezzamento dei prezzi delle case, tutti fattori che possono spingere l’offerta netta più in alto. Il mese scorso, ad esempio, l’agenzia discografica ha registrato un’offerta netta di MBS pari a 74 miliardi di dollari, secondo Bank of America Corp., un totale ben superiore alla chiusura della banca centrale. Negli ultimi tempi la velocità dei pagamenti anticipati si è spostata lateralmente, anche se a un ritmo elevato. Le velocità aggregate trentennali di Fannie Mae sono aumentate a 30 CPR in agosto da 32.8 di giugno, un aumento inferiore all'32.5%, ma quel livello è ancora quasi il doppio del 1 CPR visto nell'agosto precedente. Le previsioni vedono il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni poco cambiato entro la fine dell'anno e, combinato con una Fed tornata a zero, ciò dovrebbe mantenere molti proprietari di case americani con incentivi al rifinanziamento. Un tasso di rimborso anticipato condizionale (CPR) è un tasso di rimborso anticipato del prestito equivalente alla percentuale del capitale di un pool di prestiti che si presume venga ripagato anticipatamente in ciascun periodo. La tolleranza rimane una preoccupazione per gli investitori in obbligazioni ipotecarie di Ginnie Mae con il 9.2% dell'universo complessivo - oltre il doppio di quello osservato nei titoli convenzionali - che attualmente ne approfitta di esso. Con il 70% degli accordi di tolleranza che terminano nel corso di questo mese e del prossimo, le acquisizioni, che agiscono in modo molto simile ai pagamenti anticipati per gli investitori ipotecari, potrebbero essere un problema a breve termine nello spazio Ginnie. Poiché l'ultima dichiarazione del FOMC sembra promettere di mantenere i tassi a zero e l’allentamento quantitativo al ritmo attuale, è probabile che il sostegno al settore dei mutui rimanga in vigore. Resta da vedere se ciò sarà sufficiente per superare le difficoltà e produrre rendimenti in eccesso per il settore nel suo insieme. Tuttavia, se si è parziali rispetto alla massima di investimento “non combattere la Fed”, è degno di nota che il Fannie Mae 30 Le cedole annuali del 2% e del 2.5%, su cui si concentrano gli acquisti della banca, offrono rendimenti positivi da inizio anno rispettivamente dello 0.66% e dell'1.48%. Christopher Maloney è uno stratega di mercato ed ex gestore di portafoglio che scrive per Bloomberg .
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