I trader obbligazionari iniziano a scommettere su una vittoria democratica, il 6 ottobre 2020 alle 11:00

(Opinione di Bloomberg) — Sono stato in vacanza nelle ultime due settimane, un viaggio iniziato con la notizia della morte di Ruth Bader Ginsburg e terminato con il ricovero in ospedale del presidente Donald Trump dopo essere risultato positivo al Covid-19. È stato strano, certo, anche se ho osservato da lontano come i mercati hanno preso con calma questi importanti eventi politici: l'indice S&P 500 si è mosso di meno dell'1% rispetto all'XNUMX settembre. 18 a ottobre 2, il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni di riferimento è aumentato di meno di un punto base e gli spread del credito investment grade si sono mossi a malapena. In generale, la politica è poco più che uno spettacolo secondario per i mercati finanziari e soprattutto per i trader obbligazionari. Tuttavia, manca meno di un mese agli Stati Uniti elezioni, ci sono alcuni segnali che il rapporto tipico sta cambiando. In particolare, la corsa di cavalli a livello nazionale sembra aver finalmente attirato l'attenzione del più grande mercato del debito del mondo. Lunedì il rendimento dei titoli del Tesoro trentennali è balzato di oltre 30 punti base, il maggiore aumento in un mese, all'10%, superando il suo livello di riferimento. Media mobile a 1.59 giorni per la prima volta da marzo 200. Il forte aumento ha spinto gli Stati Uniti curva dei rendimenti da cinque a 30 anni a 125 punti base, la più ripida su base di chiusura dal dicembre 2016. A quel tempo, ovviamente, gli Stati Uniti stavano cedendo la presidenza e il controllo di maggioranza di entrambe le camere del Congresso al Partito Repubblicano. Nei due anni che seguirono, grazie in gran parte agli stimoli fiscali sotto forma di ampi tagli fiscali che avvantaggiarono in gran parte le aziende e gli individui facoltosi, l’economia crebbe a un ritmo abbastanza rapido da indurre la Federal Reserve a sentirsi a suo agio ad aumentare il suo tasso di interesse di riferimento di sette anni. volte. Ciò ha spinto i rendimenti a 30 anni fino al 3.46% nel novembre 2018, pochi giorni prima che i democratici riconquistassero la maggioranza negli Stati Uniti. House.Sulla base dei movimenti nei titoli del Tesoro iniziati la scorsa settimana e che hanno subito un'accelerazione, sembra che i trader stiano scommettendo che la storia si ripeterà, solo nella direzione opposta. Vale a dire, i democratici vinceranno la presidenza, il Senato e la Camera e approveranno la loro forma di stimolo fiscale che spingerà gli Stati Uniti l'economia oltre la crisi del coronavirus e potenzialmente anche riportare in gioco la Fed. Il mio collega di Bloomberg Opinion, John Authers, ha osservato da vicino i mercati delle scommesse elettorali negli ultimi tempi, e lascerò al suo recente lavoro descrivere il motivo del ricovero e del dibattito di Trump le prestazioni hanno cambiato le probabilità. Ma tutto sommato, a ottobre. 3, utilizzando le probabilità implicite di PredictIt, i democratici hanno l’88% di possibilità di controllare la Camera e il 70% di possibilità di conquistare il Senato dopo le elezioni, entrambi livelli record. Ci sono due terzi di possibilità che Joe Biden vinca la presidenza, secondo gli scommettitori di PredictIt, mentre il modello di previsione elettorale di FiveThirtyEight gli dà una probabilità dell'81.2%. PredictIt ha un proprio mercato per scommettere su una vittoria democratica, e quelle probabilità sono ora circa del 58% . Ma questo sembra basso, considerato lo stato delle altre razze. Un modello grezzo che pondera equamente le probabilità individuali(1) di PredictIt del partito che controlla la Camera, il Senato e la presidenza avvicina le possibilità che i democratici guidino la classifica a un livello più vicino al 73%, in gran parte a causa del recente forte cambiamento nelle probabilità del Senato. Non è così. È difficile estrapolare cosa significherebbe un simile scenario per i mercati finanziari. Innanzitutto, molto probabilmente eviterebbe il tipo di caos che ha portato a tutti i tipi di scommesse e coperture nella volatilità dei mercati. Dal punto di vista politico, i democratici sono visti come più disponibili ad approvare un altro ampio pacchetto di sgravi fiscali – qualcosa che il presidente della Fed Jerome Powell e i suoi colleghi incoraggiano da mesi mentre i leader dei due partiti rimangono incapaci di raggiungere un compromesso. Questo tipo di spesa potrebbe portare l’inflazione al di sopra dell’obiettivo del 2% della banca centrale, che secondo il nuovo quadro normativo deve avvenire “per un po’ di tempo” prima di prendere in considerazione l’aumento dei tassi di interesse da vicino allo zero. Si scopre che non sono l'unico a collegare questi punti. A settembre 23, Goldman Sachs Group Inc. Gli strateghi Praveen Korapaty e Avisha Thakkar hanno scritto che una chiara vittoria di Biden, oltre al controllo democratico della Camera e del Senato, è lo scenario che aumenterebbe maggiormente i rendimenti del Tesoro a 10 anni, potenzialmente di 30-40 punti base nel mese successivo. I trader a breve termine potrebbero iniziare a scommettere che il prossimo aumento dei tassi della Fed avverrà nel 2023, anziché nel 2025, hanno affermato. Ricalibrare le aspettative della Fed dal 2025 al 2023 potrebbe non sembrare molto, ma è un grosso problema per i 20mila miliardi di dollari degli Stati Uniti. Mercato dei titoli del Tesoro, che è rimasto impantanato in un range ristretto per mesi. L'indice ICE Bank of America MOVE, che misura la volatilità del mercato obbligazionario, è sceso al minimo storico lo scorso settembre. 29, il giorno del primo dibattito presidenziale. Come hanno notato di recente Katherine Greifeld ed Emily Barrett di Bloomberg News, l'indicatore traccia le opzioni a un mese dalle obbligazioni a due anni alle obbligazioni a 30 anni, il che significa che riflette l'influenza della Fed sul front-end. Se i rendimenti a due, tre o cinque anni si sbloccassero, ciò renderebbe improvvisamente i titoli del Tesoro lungo la curva molto più interessanti – per non parlare della reazione contro tutte le tensioni sulle obbligazioni che non servono più come copertura affidabile per il mercato azionario. diminuisce. Per essere chiari, questo scenario per i titoli del Tesoro rimane altamente speculativo. In primo luogo, gli americani devono effettivamente esprimere il proprio voto in linea con le attuali medie elettorali. Quindi, i funzionari eletti dovranno approvare una legislazione efficace che rilancerà l’economia e sosterrà i milioni di persone che rimangono senza lavoro. E infine, lo sgravio fiscale deve farsi strada nell’inflazione, notoriamente complessa, per incoraggiare la Fed a inasprire la politica monetaria. Questi sono molti “se”. Tuttavia, con diversi stati già in fase di voto anticipato, i trader sembrano pronti a prendere posizione seriamente non solo per ciò che accadrà il giorno delle elezioni, ma per le implicazioni nei prossimi anni. Per ora, almeno, il mercato obbligazionario scommette su un'onda blu.(1) Queste quote sono espresse in centesimi sul dollaro e non sempre ammontano a $ 1 (o 100%). Questa colonna non riflette necessariamente opinione del comitato editoriale di Bloomberg LP e dei suoi proprietari. Brian Chappatta è un editorialista di Bloomberg Opinion che si occupa dei mercati del debito. In precedenza ha coperto obbligazioni per Bloomberg News.

(Opinione di Bloomberg) — Sono stato in vacanza nelle ultime due settimane, un viaggio iniziato con la notizia della morte di Ruth Bader Ginsburg e terminato con il ricovero in ospedale del presidente Donald Trump dopo essere risultato positivo al Covid-19. È stato strano, certo, anche se ho osservato da lontano come i mercati hanno preso con calma questi importanti eventi politici: l'indice S&P 500 si è mosso di meno dell'1% rispetto all'XNUMX settembre. 18 a ottobre 2, il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni di riferimento è aumentato di meno di un punto base e gli spread del credito investment grade si sono mossi a malapena. In generale, la politica è poco più che uno spettacolo secondario per i mercati finanziari e soprattutto per i trader obbligazionari. Tuttavia, manca meno di un mese agli Stati Uniti elezioni, ci sono alcuni segnali che il rapporto tipico sta cambiando. In particolare, la corsa di cavalli a livello nazionale sembra aver finalmente attirato l'attenzione del più grande mercato del debito del mondo. Lunedì il rendimento dei titoli del Tesoro trentennali è balzato di oltre 30 punti base, il maggiore aumento in un mese, all'10%, superando il suo livello di riferimento. Media mobile a 1.59 giorni per la prima volta da marzo 200. Il forte aumento ha spinto gli Stati Uniti curva dei rendimenti da cinque a 30 anni a 125 punti base, la più ripida su base di chiusura dal dicembre 2016. A quel tempo, ovviamente, gli Stati Uniti stavano cedendo la presidenza e il controllo di maggioranza di entrambe le camere del Congresso al Partito Repubblicano. Nei due anni che seguirono, grazie in gran parte agli stimoli fiscali sotto forma di ampi tagli fiscali che avvantaggiarono in gran parte le aziende e gli individui facoltosi, l’economia crebbe a un ritmo abbastanza rapido da indurre la Federal Reserve a sentirsi a suo agio ad aumentare il suo tasso di interesse di riferimento di sette anni. volte. Ciò ha spinto i rendimenti a 30 anni fino al 3.46% nel novembre 2018, pochi giorni prima che i democratici riconquistassero la maggioranza negli Stati Uniti. House.Sulla base dei movimenti nei titoli del Tesoro iniziati la scorsa settimana e che hanno subito un'accelerazione, sembra che i trader stiano scommettendo che la storia si ripeterà, solo nella direzione opposta. Vale a dire, i democratici vinceranno la presidenza, il Senato e la Camera e approveranno la loro forma di stimolo fiscale che spingerà gli Stati Uniti l'economia oltre la crisi del coronavirus e potenzialmente anche riportare in gioco la Fed. Il mio collega di Bloomberg Opinion, John Authers, ha osservato da vicino i mercati delle scommesse elettorali negli ultimi tempi, e lascerò al suo recente lavoro descrivere il motivo del ricovero e del dibattito di Trump le prestazioni hanno cambiato le probabilità. Ma tutto sommato, a ottobre. 3, utilizzando le probabilità implicite di PredictIt, i democratici hanno l’88% di possibilità di controllare la Camera e il 70% di possibilità di conquistare il Senato dopo le elezioni, entrambi livelli record. Ci sono due terzi di possibilità che Joe Biden vinca la presidenza, secondo gli scommettitori di PredictIt, mentre il modello di previsione elettorale di FiveThirtyEight gli dà una probabilità dell'81.2%. PredictIt ha un proprio mercato per scommettere su una vittoria democratica, e quelle probabilità sono ora circa del 58% . Ma questo sembra basso, considerato lo stato delle altre razze. Un modello grezzo che pondera equamente le probabilità individuali(1) di PredictIt del partito che controlla la Camera, il Senato e la presidenza avvicina le possibilità che i democratici guidino la classifica a un livello più vicino al 73%, in gran parte a causa del recente forte cambiamento nelle probabilità del Senato. Non è così. È difficile estrapolare cosa significherebbe un simile scenario per i mercati finanziari. Innanzitutto, molto probabilmente eviterebbe il tipo di caos che ha portato a tutti i tipi di scommesse e coperture nella volatilità dei mercati. Dal punto di vista politico, i democratici sono visti come più disponibili ad approvare un altro ampio pacchetto di sgravi fiscali – qualcosa che il presidente della Fed Jerome Powell e i suoi colleghi incoraggiano da mesi mentre i leader dei due partiti rimangono incapaci di raggiungere un compromesso. Questo tipo di spesa potrebbe portare l’inflazione al di sopra dell’obiettivo del 2% della banca centrale, che secondo il nuovo quadro normativo deve avvenire “per un po’ di tempo” prima di prendere in considerazione l’aumento dei tassi di interesse da vicino allo zero. Si scopre che non sono l'unico a collegare questi punti. A settembre 23, Goldman Sachs Group Inc. Gli strateghi Praveen Korapaty e Avisha Thakkar hanno scritto che una chiara vittoria di Biden, oltre al controllo democratico della Camera e del Senato, è lo scenario che aumenterebbe maggiormente i rendimenti del Tesoro a 10 anni, potenzialmente di 30-40 punti base nel mese successivo. I trader a breve termine potrebbero iniziare a scommettere che il prossimo aumento dei tassi della Fed avverrà nel 2023, anziché nel 2025, hanno affermato. Ricalibrare le aspettative della Fed dal 2025 al 2023 potrebbe non sembrare molto, ma è un grosso problema per i 20mila miliardi di dollari degli Stati Uniti. Mercato dei titoli del Tesoro, che è rimasto impantanato in un range ristretto per mesi. L'indice ICE Bank of America MOVE, che misura la volatilità del mercato obbligazionario, è sceso al minimo storico lo scorso settembre. 29, il giorno del primo dibattito presidenziale. Come hanno notato di recente Katherine Greifeld ed Emily Barrett di Bloomberg News, l'indicatore traccia le opzioni a un mese dalle obbligazioni a due anni alle obbligazioni a 30 anni, il che significa che riflette l'influenza della Fed sul front-end. Se i rendimenti a due, tre o cinque anni si sbloccassero, ciò renderebbe improvvisamente i titoli del Tesoro lungo la curva molto più interessanti – per non parlare della reazione contro tutte le tensioni sulle obbligazioni che non servono più come copertura affidabile per il mercato azionario. diminuisce. Per essere chiari, questo scenario per i titoli del Tesoro rimane altamente speculativo. In primo luogo, gli americani devono effettivamente esprimere il proprio voto in linea con le attuali medie elettorali. Quindi, i funzionari eletti dovranno approvare una legislazione efficace che rilancerà l’economia e sosterrà i milioni di persone che rimangono senza lavoro. E infine, lo sgravio fiscale deve farsi strada nell’inflazione, notoriamente complessa, per incoraggiare la Fed a inasprire la politica monetaria. Questi sono molti “se”. Tuttavia, con diversi stati già in fase di voto anticipato, i trader sembrano pronti a prendere posizione seriamente non solo per ciò che accadrà il giorno delle elezioni, ma per le implicazioni nei prossimi anni. Per ora, almeno, il mercato obbligazionario scommette su un'onda blu.(1) Queste quote sono espresse in centesimi sul dollaro e non sempre ammontano a $ 1 (o 100%). Questa colonna non riflette necessariamente opinione del comitato editoriale di Bloomberg LP e dei suoi proprietari. Brian Chappatta è un editorialista di Bloomberg Opinion che si occupa dei mercati del debito. In precedenza ha coperto obbligazioni per Bloomberg News.

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